油氣彈簧“軍轉民”成果頗豐，布局行星滾柱絲杠發力機器人賽道

發布時間：

2025-02-08

事件：預計2024年歸母凈利潤同比增長37%。公司發布業績快報，預計2024年實現營收6.29億元（yoy-5.99%）、歸母凈利潤1.09億元（yoy+37.02%）、扣非歸母凈利潤1.01億元（yoy+35.11%），基本每股收益預計達0.92元（yoy+35.80%）。2024年歸母凈利潤增長的主要原因為：1）公司收入結構優化，高毛利產品收入占比增加，導致綜合毛利率同比增加6.2pcts；2）公司境外收入增長，其回款方式為現金，形成良好資金狀況，現金存款利息收入增加，同時，公司大幅降低銀行貸款，相應利息費用降低，導致財務費用同比下降；3）公司收到與收益相關的政府補助同比增加導致其他收益同比增長。

看點一：油氣彈簧下游領域滲透率提升增添多維需求。油氣彈簧目前主要應用于非公路礦用自卸車，處于市場驗證及市場滲透率不斷提升的階段，公司充分發揮“軍轉民”先發優勢，產品已安裝在無人駕駛新能源寬體礦卡并使用，曾參與合作開發的全主動式油氣懸掛也可以應用在越野車等乘用車上，前景廣闊。公司油氣彈簧產品已經實現北美洲、大洋洲、亞洲、非洲等國外地區銷售，并針對國外應用的車型特點，定向開發與生產可承受大側向力、大彎矩、大局部應力的懸掛產品，可以應用于總重200噸以上的大型剛性礦用車。公司正在進行自動化生產線改擴建以應對市場需求逐步擴大的趨勢。我們認為，隨著公司積極研制智能油氣懸架系統等新品，有望持續提高下游市場如半掛車、自卸車、新能源乘用車等領域的油氣彈簧使用滲透率，并通過加快標準化進程，創造增量收入。

看點二：行星滾柱絲杠配套電動缸打開增長空間。公司堅持軍民融合雙輪驅動，配合軍工院所完成電動缸產品的研發、試制及小批量供貨，未來在民用領域也有望廣泛應用。同時，公司積極儲備行星滾柱絲杠技術，行星滾柱絲杠是高承載、高轉速、復雜工況條件下機電伺服系統執行機構的較優選擇。我們認為公司行星滾柱絲杠有望配套電動缸產品在工業自動化、人形機器人關節驅動、航空航天等領域打開進一步的增長空間。

盈利預測與評級：我們預計公司2024-2026年歸母凈利潤為1.09、1.41和1.86億元，對應PE為27.0、20.8、15.8倍。萬通液壓專注于國內中高壓油缸領域，下游行業聚焦汽車、能源采掘機械、工程機械、軍工裝備等主要行業，客戶涵蓋鄭煤機、平煤機以及中航科技等大型客戶。我們看好公司境內外雙線并行發展戰略下，未來油氣彈簧有望受益于下游滲透率提升從而擴大銷售規模，以及電動缸、行星滾柱絲杠等新品于多民用場景有望持續落地，維持“增持”評級。

文章來源于：華源證券