與盤古智能戰略合作拓寬業務維度，人形機器人賽道加緊布局

發布時間：

2025-03-14

　事件：1）發布2024年年報：全年實現營業收入6.29億元，實現歸母凈利潤10872萬元（yoy+37.02%），經營活動產生的現金流量凈額12186萬元（yoy+84.85%）。2）發布2024年權益分派預案：每10股派發5.00元（含稅），共預計派發現金紅利5910萬元。3）發布可轉債募集說明書（草案）：擬發行總額不超過1.5億元，其中盤古智能擬以現金方式認購金額不低于1.2億元。

　　基本盤業務下游向智能化、綠色化轉型，2024年增長盤油氣彈簧業務營收yoy+93%。從基本盤業務板塊來看，1）機械裝備用缸產品中，工程機械用油缸及JG裝備用油缸收入實現同比增長，在一定程度上緩解了能源采掘設備市場需求放緩帶來的不利影響，該板塊收入達3.92億元（yoy-17.53%）；2）自卸車專用油缸繼續發揮質量、交期和服務優勢，收入達1.23億元（yoy+10.02%）。從增長盤業務板塊來看，2024年公司油氣彈簧產品系列化、標準化程度進一步提高，智能油氣懸掛系統等新型油氣懸掛產品研發成果顯著，應用領域不斷拓展，市場需求旺盛，該板塊收入達0.99億元（yoy+93.34%），業務毛利率為43.79%（yoy+5.76pcts），業務收入占總營收比例由2023年的8%提升至16%。由于2024年公司三大主營業務毛利率均有所增長，致使綜合毛利率升至27.93%（yoy+6.2pcts）。中期維度來看，我們認為，在工程機械行業穩步復蘇以及煤炭采掘行業向智能化與清潔化轉型深化的背景下，公司基本盤業務有望迎來增量需求；隨著油氣彈簧產品市場認可度逐步提高，全油氣懸掛系統整車配套銷售及無人駕駛新能源礦卡配套銷售數量存在增加預期，公司油氣彈簧業務收入有望保持高增長趨勢。

　　開發行星滾柱絲杠布局人形機器人賽道，與盤古智能戰略合作拓寬業務維度。2024年公司圍繞包括鉚接機器人用行星滾柱絲杠副技術、綠色重載多級電動汽車缸、高端剛性礦用整車油氣彈簧在內的多個項目展開研發，成功研制智能稱重整車全油氣懸掛系統、燭式懸架油氣彈簧等新型油氣彈簧產品。公司開發的以電動缸為代表的JG裝備用缸可應用于多種場景，作為電動缸的重要組件絲杠，行星滾柱絲杠可以應用在機器人關節驅動、工業自動化和航空航天等領域。目前，行星滾柱絲杠在優化設計和工藝過程及檢測等方面均存在較高技術壁壘，公司正在積極做相應研究與開發。此外，根據公告，公司與盤古智能于近日簽署了《戰略合作協議》，后者作為專業的集中潤滑系統和液壓系統研制企業，產品廣泛應用于風電設備、工程車輛、工業機床、軌道交通、盾構機、港口起重機等領域。我們認為，萬通液壓通過與盤古智能在多個維度展開深化合作，有望持續拓寬業務覆蓋領域，提升綜合競爭能力。

　　國內積極開發增量客戶，國外市場開拓成效顯著致使2024年境外營收yoy+63%。國內市場方面，公司穩固存量市場，積極開拓增量市場，2024年成功開發了臨工重機、湘電重型裝備等業內知名企業。國際市場方面，2024年境外營收達0.76億元（yoy+62.71%），境外自卸車專用油缸收入穩步增長，境外機械裝備用缸銷售收入增幅明顯；針對國外市場油氣彈簧的應用車型，公司成功研制滿足大型重載礦用車用燭式懸架油氣彈簧產品并實現批量供貨，帶動境外收入整體進一步增長。

　　盈利預測與評級：我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為1.41/1.86/2.21億元，對應EPS分別為1.18/1.56/1.85元/股，當前股價對應的PE分別為25.1/19.0/16.0倍。公司在深耕汽車、能源采掘裝備、工程機械、JG四大領域的同時，推動油氣彈簧產品進軍乘用車市場，并跟蹤電動缸（絲杠）市場及技術前沿，不斷探索推進工業自動化、機器人領域，持續開拓新技術、新產品和新市場。在此背景下，我們認為公司業績有望持續向好，維持“增持”評級。

　　風險提示：原材料價格波動的風險、技術更新和產品開發風險、市場競爭加劇風險。

文章來源于：華源證券